斑马消费 沈庹

就像一只水中的鸭子，表面平静异常，水下其实一直在拼命地划水。时间一久，终于划不动了。

这只鸭子，像极了如今的“浙江猪王”天邦食品。在这一轮超级猪周期中，公司看似从容淡定，突然，就宣告“扛不住”了。

昨日，公司公告披露，因无法清偿到期债务，且明显缺乏清偿能力，但具有重整价值，拟向法院申请对公司进行重整和预重整。

该事项还需经过股东大会审议。能否进入重整和预重整程序，以及能否最终重整成功，都存在不确定性。

在此之前，“江西猪王”*ST 正邦，通过重整艰难重生；“福建猪王”傲农生物，也在债务的泥潭中苦苦挣扎，已于今年2月，被债权人申请预重整；就连“中国猪王”牧原股份，2023年也预计录得巨亏，不得不大举借债，以维持流动性。

猪王尚且如此，其他生猪养殖企业的日子，能好到哪里去？

自请重整

没有上门讨债、没有大规模诉讼、也没见贷款逾期，甚至连猪儿断顿的消息都没有，“浙江猪王”天邦食品突然宣布“扛不住了”。

昨日，公司公告，拟向法院申请对公司进行重整和预重整。理由是，无法清偿到期债务，且明显缺乏清偿能力，但具有重整价值。

该事项已获董事会表决通过，还需经过股东大会审议。能否进入重整和预重整程序，最终能否重整成功还是未知数。

从财务数据来看，天邦食品（002124.SZ）的确存在较大的流动性压力。截至2023年9月末，公司资产负债率高达87.03%，为自身历史最高点；同期，公司流动资产为39.24亿元，流动负债高达127.4亿元；拥有货币资金6.76亿元，而短期借款和一年内到期的非流动负债合计达39.81亿元。

公司是否已出现了大规模的债务逾期？并没有相关的公告体现出来。

2023年，天邦食品的商品猪依旧保持着较高的销售量，上半年，公司各类生猪出栏量位列同行业上市公司第四位。全年，共计销售商品猪711.99万头（其中仔猪157.88万头），销售头数增长了61%。不过，商品猪销售均价同比下降18.51%至14.75元/公斤，该业务存在较大的亏损。

公司的屠宰业务也有较大的提升，2023年全年，共计屠宰生猪156.37万头，同比增长34%；食品业务尚处于产量爬坡期，仍处于亏损状态。

另外，由于生猪市场价格下跌，公司对存栏的消耗性生物资产计提了存货跌价准备。

受以上种种因素影响，公司2023年度预计亏损26亿元-29亿元。

艰难自救

天邦食品是一家已有近30年历史的老企业，发源于浙江余姚。公司创立之初，只有十多名员工，专注于特种水产饲料的研发、生产和销售。

2007年，公司在深交所挂牌上市之时，甲鱼料、虾蟹料、海水鱼料等特种水产饲料，以及普通水产饲料，仍是公司的绝对主营业务。

上市之后，天邦食品拥有了融资平台优势，借助资本之手，进行业务拓展，从特种水产延展至生猪养殖。

2013年，公司收购艾格菲农牧中国境内生猪养殖资产，正式开启生猪养殖业务。其后，天邦食品密集布局种猪育种、生鲜销售、屠宰、食品加工等业务，快速勾勒出一条完整的生猪养殖产业链。

业务布局初定，天邦食品的规模和盈利能力开始有了较大幅度的提升，同时，也在大起大落之间，经历着猪周期的考验。或许，这也是生猪养殖行业的一大魅力之所在。

2020年，公司营收规模一举突破百亿元，归母净利润高达32.45亿元，达到自身巅峰。比公司此前20多年的盈利之和，还要多得多。

谁知，一个大的下行周期随即而至。之前怎么挣的钱，就怎么吐出去，还得把老本都给掏出来。2021年，天邦食品一举巨亏44.62亿元。

谁也不会想到，这一轮下行周期会这么长，所有的生猪养殖企业置身其中，都难以泰然处之，天邦食品也不例外。

公司很早就闻到了危险的味道，并积极着手应对，提前储备资金过冬。

2021年下半年，公司相继剥离全部水产饲料业务以及部分猪饲料业务公司股权，获取资金接近13亿元。

从事种猪育种的史记生物，曾是天邦食品的宝贝疙瘩，有计划推动其独立上市。但生死存亡面前，公司也只能将这个宝贝摆上货架。

2023年9月，公司以55亿元估值，将史记生物30%股权，转让给通威农业，对价16.5亿元；

今年以来，天邦食品又陆续转让史记生物部分股权，累计获得资金1.6亿元。目前，公司持有史记生物股权，已降至 16.09%。

如果上市公司的财务状况进一步恶化，不排除进一步转让史记生物股权。毕竟，在当前的状况下，这是公司为数不多的优质资产。

日子都难

在这一轮超级猪周期中，上市公司们尚且如此，其他中小生猪养殖企业的生存之艰可见一斑。

在天邦食品之前，*ST正邦、傲农生物已率先伤残，它们可都是曾经的“江西猪王”和“福建猪王”。

2021年和2022年，*ST正邦连续两年巨亏188.2亿元和133.9亿元，公司窘迫到猪被饿死的地步，终因资不抵债站在了退市的悬崖边。

好在双胞胎集团及时出手参与*ST正邦重整，将其从生死线上拉了回来。命算是暂时保住了，2023年预计实现归母净利润80亿-100亿元。不过，这并不是公司主营业务的真实表现，而仅仅是财务上的账面盈利。*ST正邦要彻底恢复正常，还需要一定的时间。

*ST正邦的雷声还未远去，傲农生物又炸了。在中国生猪养殖行业，傲农生物曾是“黑马”一般的存在。其2014年开始涉足养猪，到2022年，出栏量就达到了500万头，位居同行业上市公司第五，市值一度超过200亿元。

在超级猪周期的席卷之下，傲农生物2021年-2022年连续巨亏，2023年度预计再亏30亿元-36亿元。

更严重的是现金流的紧缺。该公司也试图通过出售资产来缓解压力，可哪怕是把怀崽的母猪都甩卖了，仍是杯水车薪。

2022年11月以来，公司累计诉讼（仲裁）金额超26亿元，远超公司当前净资产（2023年9月末为17.51亿元）。

今年2月，因债务逾期且明显缺乏清偿能力，债权方大舟集团已向法院申请，对傲农生物和其控股股东傲农投资，分别实施预重整和重整。3月7日，对傲农投资的重整申请，已获法院裁定受理。

目前，已公布2023年度业绩预告的生猪养殖上市公司，绝大多数都是巨额亏损。就连丰年大赚、歉年小赚的“猪王”牧原股份（002714.SZ）也顶不住了，全年预计亏损38亿元-46亿元。

当前，生猪价格仍处于低位运行状态，养殖环节的亏损没有根本缓解。在这种压力之下，行业去产能的动作已逐步显现，今年以来，能繁母猪存栏量呈现出下滑走势。

后期猪价能否看涨，结果会在下半年揭晓。对于生猪养殖企业来说，仅打好自己手中的牌还不够，还需时刻注意同行们怎样出牌。